汤臣倍健(300146.SZ)线上渠道增速亮眼,新三年规划未来可期

来源:智通财经网 | 2021-03-15 10:21:39 |

光大证券发布研究报告称,汤臣倍健(300146.SZ)线上渠道增速亮眼,新三年规划未来可期。上调2021/22年EPS为1.11/1.34元,引入23年EPS预测1.63元。当前股价对应2021/22/23年PE为25/21/17X,维持“增持”评级。

光大证券指出,公司2020年实现营业利润17.89亿元,同比+484.32%,全年业绩稳定增长,其中线上渠道提速明显。此外,公司持续提升公司运营能力,成本费用下降,为公司业绩带来积极影响。

光大证券主要观点如下:

事件:2021年3月6日,汤臣倍健发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入60.95亿元,同比+15.83%;营业利润17.89亿元,同比+484.32%;实现归母净利润15.24亿元,同比+528.29%。同时公司发布2021年Q1业绩预告,预计实现归母净利润7.22~8.29亿元,同比增长35%~55%。

全年业绩稳定增长,线上渠道提速明显:1)分产品看,公司的片剂/粉剂/胶囊/其他业务收入分别为22.98/12.75/12.33/12.89亿元,分别同比增长11.41%/15.57%/15.74%/25.06%。主品牌汤臣倍健/健力多分别收入35.78/13.13亿元,同比增长11.41%/10.37%。“Life-Space”国内产品实现收入1.32亿元。2)分地区看,公司境内/境外分别收入55.09/5.86亿元,分别同比增长13.91%/37.67%。境外LSG实现收入5.67亿元,同比增长23.94%。3)分渠道看,公司境内线上/线下渠道分别收入12.07/39.09亿元,分别同比增长36.63%/1.44%。2020年公司在天猫VDS类目中市场份额6.98%,在京东“医药保健目录”下市场份额15.5%,均排第一。

持续提升公司运营能力,成本费用下降:公司2020年归母净利同比增长较快,主要系2019年计提商誉及无形资产减值影响。相比2019年剔除因合并LSG形成的商誉及无形资产减值影响的归母净利10.46亿元,2020年归母净利润同比增长45.71%。2020年公司毛利率为62.82%,同比-2.96pct;销售/管理费用率分别为29.84%/7.13%,分别变动-1.53/-1.04pct。公司通过全链数字化战略降本增效,且线上渠道增长较快,因此费用支出有所收窄。

下半年加速追赶,看好未来业务扩盘:2020年Q2以来随疫情得到有效控制,公司业绩得到恢复。同时,公司在第四季度加大了以“冬季疫情反击战”为主题的品牌投入和市场推广力度。2020单Q4实现营收10.62亿元,实现归母净利0.57亿元,同比+103.71%。Q1-Q4单季收入同比增速分别为-4.84%/16.55%/35.17%/20.59%,Q4收入增速略下降系公司对生产线改造导致供货紧张所致。2020年是公司2018-2020年“新一轮增长周期”三年规划的收官之年,公司通过加大渠道裂变,扩充产品矩阵夯实增长基础。与此同时,公司制定了《2021-2023年经营规划纲要》,定位从裂变到蜕变,未来三年业务扩盘和持续较快增长值得期待。


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